由綠法聯(lián)盟主辦的“金融開放新格局下保險及保險資管行業(yè)創(chuàng)新與法律健康發(fā)展高峰論壇暨2018年中國保險行業(yè)法律健康藍皮書(指數(shù)&專題)發(fā)布會”于2019年8月31日在北京舉行。黑龍江國投穗甬資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理鄭木子出席并演講。

以下為演講實錄：

鄭木子：非常高興有這個機會來參加這個活動。我們是一家地方資產(chǎn)管理公司，“國投穗甬”中的“國投”是指國開投，“穗”是廣州基金，“甬”是杉杉股份，我們是一個混改型的地方資產(chǎn)管理公司。地方AMC已經(jīng)備案了53家，2018年3月份開始就沒有新備案的地方AMC了。地方AMC與保險資金的合作以基金形式比較少。從資金來源來說，保險資金相對還是比較貴的，對地方AMC沒有更多的吸引力。地方AMC一般都可以取得數(shù)量不等的銀行信用貸款，如果是國資背景的地方AMC取得銀行授信會更容易一點，尤其是信用評級高的，還可以用發(fā)債的方式，成本也就4-5%。我們公司專注做不良資產(chǎn)，我們一直認為不良資產(chǎn)投資周期其實是跟保險資金久期匹配度相對是比較高的。因為不良資產(chǎn)，尤其是不良資產(chǎn)包的投資、處置周期相對長一點，一般3-5年，有的要到7年。所以很多外資基金會是7年。我們之前接觸的一些保險公司，會給到6+1，或者6+1+1。除周期因素外，一般來講不良資產(chǎn)會隨著處置不斷產(chǎn)生現(xiàn)金流，比如說買一個資產(chǎn)包也好，或者說單項資產(chǎn)(比如房地產(chǎn)為底層資產(chǎn))的也好，都會有現(xiàn)金流。這個現(xiàn)金流能夠滿足險資對于當期回報的一個要求，不像PE可能需要五年以后能退出，這個是跟險資合作比較契合的一部分。近期，我們跟險資新的一輪接觸中獲知，很多險資確實投了一些頭部機構(gòu)。那當前怎么能夠使不良資產(chǎn)行業(yè)跟險資，其實是我認為匹配度很高的兩個行業(yè)相融合，現(xiàn)在是很大的挑戰(zhàn)，也是大家會經(jīng)常在實操中討論的問題。比如，目前險資投資不良資產(chǎn)基金，也只能做權(quán)益類，且做配資比較少，平層較多?，F(xiàn)在基金業(yè)協(xié)會，其他類產(chǎn)品不給備案了，基本都是以權(quán)益類去備案。那險資以權(quán)益類投資形式投不良資產(chǎn)基金，除了真正的股權(quán)投資外，要做一些明股實債在一個有限責任公司?還是投一個有限合伙的SPV的LP份額也算股權(quán)投資?這是對何為股權(quán)投資的理解層面。為什么會有投有限合伙形式的SPV的需求?因為有限合伙LP有優(yōu)先級，可以實現(xiàn)當期收益，進而來滿足險資當期收益的要求。但也有業(yè)內(nèi)人士說，基金再往下投到SPV，銀行已經(jīng)不允許資金劃轉(zhuǎn)了，這條路可能堵死了。再比如，假如一部分資金可以繼續(xù)投到一個有限合伙的SPV里，優(yōu)先劣后比例能不能突破權(quán)益類基金要求的55配資比例，變?yōu)?3?這個是不是突破了監(jiān)管?。不良資產(chǎn)行業(yè)的私募基金很想募集到險資，但什么樣的合作模式能滿足各方面的需求和監(jiān)管要求，這個可能是我們的困惑，希望咱們可以進行深入探討。